Cuánto más podrá bajar la tasa de interés de las Lebac
En la última semana el Banco Central decidió, para sorpresa del mercado, las tasas de interés de las Lebac a 35 dÃas. Asà se ubicaron en 30,25%, mientras los analistas de mercado esperaban que fuera 50 puntos básicos más baja. En los últimos dos meses el tipo de interés paso del 38% al 30% actual y en el mercado ahora la pregunta es si el Central mantendrá las tasas en este rango o la bajará aún más.
“Los datos de junio y la primera quincena de julio confirman la desaceleración de la inflación, un dato positivo para la recuperación del nivel de actividad. Durante el primer semestre el Banco Central se habÃa dedicado a absorber el exceso de pesos que tenÃa la economÃa a fin de 2015, al tiempo que con la fuerte suba de tasas de interés buscaba aplacar las expectativas de inflación, en un contexto difÃcil, marcado por el cambio de precios relativos y una tendencia recesiva que se profundizó en el segundo trimestreâ€, afirmó Gustavo Reyes de Fundación Mediterránea.
Sin embargo, en la última medición de inflación del INDEC, la inflación núcleo mostró una aceleración. Coincidentemente, un dÃa antes de que se difunda el informe, el Central decidió mantener las tasas.
“La suba de precios a lo largo de 2016 excederá ampliamente el objetivo que el gobierno habÃa planteado para el año, pero el BCRA parece aspirar a una inflación en torno al 1,5% mensual hacia el último trimestre, un pre-requisito para poder acercarse a las ambiciosas metas de 2017, con un intervalo de 12 a 17 % para diciembre del año próximo. Dado que la expectativa del mercado para fin de 2017 es de una inflación anual de 18,5%, el Central no podrá relajar excesivamente la polÃtica monetariaâ€, agregó Reyes.
Es en este sentido que desde la fundación afirman que luego del rápido descenso que tuvieron las tasas de interés en mayo y junio, a partir de ahora el ritmo será más pausado. “Las tasas deberán seguir siendo positivas frente a la inflación esperada; frente a los fuertes vencimientos de Lebacs deberá buscarse un porcentaje elevado de renovaciones y, además, deberá vigilarse el equilibrio entre el rendimiento de los activos en pesos y el que otorgan los tÃtulos en dólares, sumado a la expectativa de devaluaciónâ€.
Por último el informe destaca: si bien el BCRA tiene margen para continuar reduciendo las tasas de interés, éste es acotado como muestran las expectativas del “consenso del mercadoâ€. No obstante, el margen podrÃa ampliarse en la medida que:
-La Autoridad Monetaria logre reducir la brecha actual entre las expectativas y las metas inflacionarias para 2017.
– Aumente la demanda por Letras de corto plazo (mayor confianza, efecto del blanqueo, etc.).
– Mejoren las cotizaciones de los tÃtulos públicos en dólares y/o caigan las expectativas de depreciación de la moneda.
En la última semana el Banco Central decidió, para sorpresa del mercado, las tasas de interés de las Lebac a 35 dÃas. Asà se ubicaron en 30,25%, mientras los analistas de mercado esperaban que fuera 50 puntos básicos más baja. En los últimos dos meses el tipo de interés paso del 38% al 30% actual y en el mercado ahora la pregunta es si el Central mantendrá las tasas en este rango o la bajará aún más.
“Los datos de junio y la primera quincena de julio confirman la desaceleración de la inflación, un dato positivo para la recuperación del nivel de actividad. Durante el primer semestre el Banco Central se habÃa dedicado a absorber el exceso de pesos que tenÃa la economÃa a fin de 2015, al tiempo que con la fuerte suba de tasas de interés buscaba aplacar las expectativas de inflación, en un contexto difÃcil, marcado por el cambio de precios relativos y una tendencia recesiva que se profundizó en el segundo trimestreâ€, afirmó Gustavo Reyes de Fundación Mediterránea.
Sin embargo, en la última medición de inflación del INDEC, la inflación núcleo mostró una aceleración. Coincidentemente, un dÃa antes de que se difunda el informe, el Central decidió mantener las tasas.
“La suba de precios a lo largo de 2016 excederá ampliamente el objetivo que el gobierno habÃa planteado para el año, pero el BCRA parece aspirar a una inflación en torno al 1,5% mensual hacia el último trimestre, un pre-requisito para poder acercarse a las ambiciosas metas de 2017, con un intervalo de 12 a 17 % para diciembre del año próximo. Dado que la expectativa del mercado para fin de 2017 es de una inflación anual de 18,5%, el Central no podrá relajar excesivamente la polÃtica monetariaâ€, agregó Reyes.
Es en este sentido que desde la fundación afirman que luego del rápido descenso que tuvieron las tasas de interés en mayo y junio, a partir de ahora el ritmo será más pausado. “Las tasas deberán seguir siendo positivas frente a la inflación esperada; frente a los fuertes vencimientos de Lebacs deberá buscarse un porcentaje elevado de renovaciones y, además, deberá vigilarse el equilibrio entre el rendimiento de los activos en pesos y el que otorgan los tÃtulos en dólares, sumado a la expectativa de devaluaciónâ€.
Por último el informe destaca: si bien el BCRA tiene margen para continuar reduciendo las tasas de interés, éste es acotado como muestran las expectativas del “consenso del mercadoâ€. No obstante, el margen podrÃa ampliarse en la medida que:
-La Autoridad Monetaria logre reducir la brecha actual entre las expectativas y las metas inflacionarias para 2017.
– Aumente la demanda por Letras de corto plazo (mayor confianza, efecto del blanqueo, etc.).
– Mejoren las cotizaciones de los tÃtulos públicos en dólares y/o caigan las expectativas de depreciación de la moneda.
